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股票到底如何估值?你怎么看

2019-04-05 15:14 来源:网络  作者:求是新闻
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股票到底如何估值?你怎么看 上市公司股票估值方法是公司基本面分析的必要过程,通过比较用不同的估值方法计算出的公司理论股票价格与市场实际股价之间的差值,然后最终作出投资买卖决策。 对于价值投资者而言,购买一家公司股票之前,弄明白公司的估值到底是
股票到底如何估值?你怎么看

上市公司股票估值方法是公司基本面分析的必要过程,通过比较用不同的估值方法计算出的公司理论股票价格与市场实际股价之间的差值,然后最终作出投资买卖决策。

对于价值投资者而言,购买一家公司股票之前,弄明白公司的估值到底是低估还是高估是非常重要的,因为价值投资理念的开创者、巴菲特的老师格雷厄姆认为,股票的内在价值、安全边际和正确的投资态度是价值投资理念的三大基石,而这其中的安全边际说的就是公司的估值问题。

绝对估值是了解企业内在价值的一种方法,我们都知道,股票的价格是围绕内在价值波动,股票的内在价值决定股票的市场价格,那么什么是内在价值,他和股票的账面价值有什么关系呢?

在《巴菲特传》里有个经典的举例可以说明:假设有一家新的公司要投资糖果生产,它的设备、店铺状况以及存货与喜诗糖果公司完全一样,但是这家公司生产的糖果品牌却鲜为人知。虽然他的账面价值与喜诗糖果公司是一样的,但是这家公司品牌的影响力要差许多,其内在价值必然要小许多。因此这家刚起步的糖果公司,由于未来的盈利能力要低得多,实际价值也要低许多。由于账面价值无法反映品牌等无形资产价值,因而对喜诗糖果这样的知名品牌公司而言,他的价值标志作用便显得毫无意义了。

账面价值是一种会计概念,可以为我们选择股票提供一个重要参考,但我们选择一家企业真正关心的是未来能获得的价值。正如选择捐助两个贫苦学生,虽然花了相同的钱,但不意味着这两个学生未来的前途一样。所以,账面价值的作用有限。

票的内在价值即理论价值,即股票未来收益的现值。巴菲特认为,内在价值是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。

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最常用的4种股票估值方法

一般而言,衡量股票价值的估值方法多种多样。普通专业投资者常用的估值方法主要有市盈率PE估值法、PEG估值法、市净率PB估值法、DCF(现金流贴现模型)估值法等四种。

一、市盈率估值法

所谓市盈率,就是指一家上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率,其计算公式为:

市盈率=每股市价/每股盈利,即PE(市盈率)=P(股价)/E(每股盈利)。

其中,E的数值一般采用最近一个完整财年的每股盈利数据;而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。

作为国际成熟股市经过长期实践的一种估值方法,市盈率估值法最突出的特点,是其非常简洁有效。简单来说,如果一家上市公司未来若干年每股收益为恒定数值,那么PE值代表了上市公司的股东(也即该股票的投资者)可以在多少年之后收回初始投资(不计算资金的时间价值)。相比较而言,市盈率的原理类似于实业投资中的“回收期”概念,只是忽略了资金的时间价值。

需要指出的是,通常而言,绝大部分的上市公司在未来若干年里一直保持恒定的每股盈利(即保持每年净利润不变),几乎是不可能的,因此E的变动往往还取决于宏观经济环境、企业的生存周期、经营管理情况、企业自身发展和成长性所带来的波动,未来每年的每股盈利仍然会面临极大的不确定性。在这样的背景下,市盈率估值法只是对股票价值的一种粗略估计,只能大致衡量一只个股在当前的市盈率水平下,股价是高估还是低估、抑或是大致合理。由此,一些专业投资者也会将其进一步延伸至“动态市盈率”估值法。比如,在目前2017年财年还没有结束时,根据已经某上市公司已经公布的2017年一季报或半年报的业绩数据,大致推测该上市公司2017年全年的每股盈利,然后再计算其“动态市盈率”,并评估其股价究竟是高估还是低估。

整体而言,市盈率估值法的优点主要在于,这种方法非常简单、直观和明了,非常适用于业绩稳定、前景明朗的公司。此外,其对全市场整体股价水平的高低,也会有很大的参考价值。比如2005年上证指数998点时,两市平均市盈率大概在16倍左右;2008年1664点时上证指数平均市盈率大概在14倍左右;2014年A股在沪指2000点最新一轮牛市启动时,两市的平均市盈率在13倍附近。而这些全市场历史底部的市盈率估值历史数据,都可以作为投资者在决策时的重要参考。而另一方面,历史市盈率估值的缺点,则主要在于“看后视镜开车”,不能充分反映一只个股未来基本面的变化形势。比如,有些强周期性的上市公司,在周期顶点的时候市盈率反而最低,而这个时候的股价也往往处于历史高点附近。

二、PEG估值法

所谓PEG (Price Earnings Ratio)指标,即是指一只个股的“市盈率与盈利增长速度的比率”,是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。作为市盈率估值法的一个重要延伸,PEG估值法既可以通过市盈率考察一家上市公司目前的业绩状况,也可以通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期。该指标最先由英国投资大师史莱特提出,后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。

PEG指标的计算公式为:PEG=市盈率÷盈利增长比率;

假设某只股票的市盈率为20,通过相关计算之后某投资者预测该企业的每年盈利增长速度为10%,则该股票的PEG为20÷10=2;如果盈利增长速度为20%,则PEG为20÷20=1。显然,PEG值越低,说明该股要么市盈率越低,要么盈利增长率越高,从而越具有投资价值。一般而言,PEG估值法将PEG数值的标准数定为1。当PEG值低于1时,说明该股票价值被低估,值得投资者进行投资;当PEG值超过1时,说明该股票价值已经被市场高估。在彼得·林奇看来,最理想的股票投资标的,其PEG值应该低于0.5。

整体来看,PEG估值法的主要优点在于,其考虑了企业业绩的增长情况,适合适度成长股或基本面变化较大的股票估值。而其缺点则在于,一方面盈利增长速度过低或者过高的企业,PEG估值法可能并不合适;另一方面,对于不同行业、不同周期、基本面有较大特殊性的股票,PEG高估或低估的标准,较难确定,需要投资者进一步在更深层面进行把握。

三、PB估值法

所谓市净率,就是指一家上市公司股票的最新股价与每股净资产的比率,其计算公式为:

市净率=每股市价/每股净资产,即PB(市净率)=P(股价)/B(每股净资产)。

其中,B的数值一般采用最近一个财报的每股净资产数据,也即当前最新公开披露的每股净资产;而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。

整体而言,历史市净率估值方法和历史市盈率估值方法基本相同。PB的数值,一般经常被专业投资者参考的标准数值有两种。一种是结合全市场过往历史波动和个股所在的全行业情况,所计算得出的市盈率区间范围。另一种则是数值1,即个股的股价是否跌破每股净资产。跌破一般将意味着该个股存在大幅低估。

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