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中国人保到底该不该看空?

2019-03-23 17:59 来源:网络  作者:求是新闻
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中国人保到底该不该看空? 2018年业绩所受资本市场关注的重点,超出首份的范畴。此前,中国人保A股前期曾上演连续多日涨停,并被出具国内市场罕见的卖出评级报告,一时成为市场焦点。人保A股是否被高估,最新业绩正可以拿来比对。 A股年报显示,中国人保2018
中国人保到底该不该看空?

  2018年业绩所受资本市场关注的重点,超出“首份”的范畴。此前,中国人保A股前期曾上演连续多日涨停,并被出具国内市场罕见的“卖出”评级报告,一时成为市场焦点。人保A股是否被高估,最新业绩正可以拿来比对。

  A股年报显示,中国人保2018年实现净利润134.5亿元,同比减少19.2%,表现不及预期。旗下业务板块,各有千秋,也各有不足。

  三大保险子公司方面:人保财险市场份额仍稳定保持在33%,并保持较高保费增速,不过综合成本率提升了1.2个百分点至98.5%;人保寿险保费下滑,但业务价值创造能力有所提升;人保健康险连续三年盈利。新兴板块业务实现较快发展,人保金服营收6亿,是上年的4倍。总投资收益率4.9%,下滑1.1个百分点,不过高于行业水平。

  在年报中,中国人保还披露,全集团通过业务协同拉动保险主业规模保费129.4亿元。

  另外值得关注的是,由于A股与港股财报所用会计准则不同,中国人保在两地市场两份年报业绩数据有一定差异。同时,A股的年报,通过“核心竞争力”“经营亮点”的阐述,以及“董事长致辞”等章节,释放了更多信息。     


  年报显示,截至2018年末,中国人保总资产1.03万亿,相较2017年末的9880亿元,增长4.4%。归母股东权益1524.68亿元,同比增长11.4%。
中国人保2018年归母净利润134.5亿元,同比减少19.2%,表现略逊于预期。根据朝阳永续数据,此前机构对于中国人保2018年净利润预期为137亿元,增速预期为-14.89%。  

  中国人保2018年11月16日在上交所完成A股发行,以每股3.34元、仅1倍市净率的价格发行18亿股A股。这只史上最低发行价的保险股,在今年却一度因股价逆天上涨、后被机构看空,而成为市场焦点。

  在今年2月25日到3月7日的9个交易日内,中国人保A股涨幅超过94%,远高于其他保险股,其中有7天出现涨停,股价最高涨至12.83元/股,对港股溢价超过3倍。

  这引发了研究机构的关注和罕见看空。3月7日,中信证券发布看空研报,核心观点为,中国人保A股显著高估,首次给予“卖出”评级,预计合理估值区间为每股4.71-5.38元,预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。      此后,中国人保A股连续两天跌停,股价跌至10元附近,3月22日收于9.99元。最新总市值在4400多亿,而今年来包括申万宏源、中信证券在内的机构,对其估值在3000亿之下。

  对于中国人保被开具“卖出”评级报告,东吴证券总裁助理、原研究所长丁文韬此前接受券商中国记者采访时表示,中国人保公司的确短期涨幅较大、估值较高,但作为财险行业龙头,业务具有较强核心竞争力,或可通过未来几年的时间用业绩增长逐步消化目前估值。


  在最受关注的综合成本率指标上,随着市场竞争加剧,人保财险也未能抵挡成本率提升的大势。2018年,人保财险综合成本率同比恶化1.2个百分点,为98.5%。其中,赔付率62.0%,下降0.4个百分点;费用率36.5%。

  尽管这一综合成本率尚领先行业整体,但已明显不及第二大财险公司平安产险。后者2018年综合成本率为96.0%,同比实现了0.2个百分点的优化。

  从险种结构上看,人保财险实现了一定优化,非车险占比提升超过4个百分点。车险业务保费2589亿元,同比增长3.9%,占所有业务保费的66.6%,相较2017年71.1%的占比,降低超过4个百分点。非车险业务保费约1300亿,同比增长29%,占比为33.4%。      尽管面对新车销量下滑、商业车险费改引发车险费率下降的不利局面,但是人保财险2018年车险仍实现3.9%的增长,这源自进一步强化市场导向,稳新保、强续保、优转保。一方面,持续推进资源管控和渠道合作,拓宽业务发展空间,提高新车业务获取能力;另一方面,紧盯续、转保业务,强化过程跟踪和节点管控,开发推广续保模型,持续加强团队建设,不断提升服务质量,提高优质业务续、转率,带动车险业务收入平稳增长。
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